L'attuale economia cinese: implicazioni per gli investitori e le catene di approvvigionamento

Aug 11, 2023

La testimonianza di Zongyuan Zoe Liu alla Commissione di revisione economica e di sicurezza USA-Cina sulle caratteristiche distintive dei fondi sovrani cinesi e sulla loro evoluzione nel finanziamento delle ambizioni globali del Partito Comunista Cinese (PCC) da quando il presidente Xi è salito al potere.

Testimonianza di Zongyuan Zoe Liu

21 agosto 2023

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Presidente Cleveland, presidente Glas e membri della Commissione, vi ringrazio per avermi invitato a testimoniare davanti alla Commissione. Apprezzo l'opportunità di comparire davanti a voi oggi per testimoniare sulle caratteristiche distintive dei fondi sovrani cinesi e sulla loro evoluzione nel finanziare le ambizioni globali del Partito Comunista Cinese (PCC) da quando il presidente Xi è salito al potere.

I fondi sovrani a livello globale oggi gestiscono collettivamente oltre 11,5 trilioni di dollari di asset in gestione. Questi fondi sono prevalentemente basati in economie esportatrici di materie prime e capitalizzati dai ricavi derivanti dalla monetizzazione delle risorse naturali, in particolare petrolio e gas. Il primo fondo sovrano al mondo è stata la Kuwait Investment Authority, fondata nel 1953 dai proventi petroliferi. Tuttavia, la più grande in termini di patrimonio gestito è la China Investment Corporation (CIC), con sede in Cina, il principale paese importatore di materie prime al mondo. Nel 2022, il CIC ha superato il Fondo pensioni governativo norvegese ed è diventato il più grande fondo sovrano del mondo, con più di 1,35 trilioni di dollari di asset in gestione, superando il PIL del Messico, la quindicesima economia più grande del mondo.

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L’evoluzione dei fondi sovrani cinesi si è sviluppata nel contesto della riforma finanziaria interna cinese e della globalizzazione del capitale cinese. Un tempo paese arretrato, la Cina ha raggiunto le potenze occidentali in termini economici lordi facendo affidamento sulla sua capacità di mobilitare capitali. Nessun altro paese nella storia ha trasformato così rapidamente la propria economia da una delle più povere e isolate del mondo a una delle più grandi economie del mondo, al centro della catena di approvvigionamento globale e una delle principali fonti di capitale di investimento internazionale. Negli ultimi due decenni, i fondi sovrani cinesi hanno svolto un ruolo significativo nell’economia cinese, mitigando le crisi finanziarie e mitigando gli shock esogeni. Hanno sostenuto le politiche industriali della Cina finanziando l’approvvigionamento statale di beni strategici all’estero, finanziando fusioni e acquisizioni di imprese cinesi all’estero e sponsorizzando lo sviluppo di startup tecnologiche cinesi autoctone. Poiché il capitale statale cinese è diventato globale, la portata dell’influenza geoeconomica della Cina si è debitamente ampliata.

Lasciatemi spiegare come i fondi sovrani cinesi si inseriscono nel sistema politico-economico dello Stato, perché questi fondi sono fondi “a leva finanziaria” piuttosto che fondi “patrimoniali” e come si collegano all'approccio cinese alla gestione delle sue massicce riserve valutarie. A differenza dei fondi sovrani tradizionali basati sulle materie prime, il modo in cui la Cina sfrutta le riserve valutarie per creare fondi sovrani non si basa sui ricavi delle risorse naturali. L’esperienza della Cina con i fondi sovrani dimostra che uno stato senza entrate significative dalle risorse naturali può assumere una leva finanziaria esplicita o implicita per reperire il capitale iniziale per la fondazione di quelli che io chiamo fondi a leva sovrana (SLF). I fondi sovrani cinesi differiscono dai fondi sovrani basati sulle materie prime e costituiscono una classe distinta. Una caratteristica intrinseca degli SLF è il loro schema di finanziamento, che si basa su una serie di transazioni complesse, tra cui emissioni di debito e altre forme di leva finanziaria implicita. Gli SLF rappresentano un’innovazione politico-economica perché sono il prodotto dello Stato che sfrutta le proprie risorse finanziarie e politiche per rendere possibile la capitalizzazione di un fondo senza fare affidamento su un flusso di entrate ad alto profitto come l’esportazione di materie prime.